01、城投业务标的物需区别对待

中国亚博体育手机网页版亚博体育app官方界近几年大量投放于以道路、桥梁及城市管网资产作为亚博体育app官方标的物的回租业务,即通常讲的城投业务,或政信类亚博体育app官方业务。特别是一些新设(不满三年)的亚博体育手机网页版亚博体育app官方公司,该类业务占到投放量的70%-80%,个别的亚博体育app官方公司几乎全部是该类业务。

因此近期行业呈现以下特色:主要依靠政府(财政)信用,承租人主要是地方国有企业,主要领域是大宗基础设施,亚博体育app官方标的物也就主要是城市(不收费)道路、桥梁、广场公园和地下管网等。由于这类标的物无直接的收入,不可移动,难以转让,对亚博体育app官方风险的缓释能力极小,所以监管部门往往主张限制道路、桥梁及管网作为亚博体育手机网页版亚博体育app官方标的物。

从宏观上讲,笔者不认同以城市不收费的、公益性的道路、桥梁、公园广场、地下管网作为亚博体育手机网页版亚博体育app官方标的物。但对景区内的道路、桥梁、停车场、河堤与堡坎及自来水、污水处理和商业供水等水业的给排水管道又要区别对待,不可与公益性道路、管网同日而语。

02、景区道路、水业管道亚博体育手机网页版亚博体育app官方

经调查发现,以青山绿水自然景观为主的景区,其最大的投资是在纯原生态景区中,通过修路、搭桥、巩固河堤、建停车场等方式,打通一个景点,新建一片景区,就可争取更多的游客,或扩大游客的接待能力,从而扩大景区以门票为主的多种收入。

当景区范围扩大到一定程度之后,游客须留宿实现多日观光或休闲,给景区带来的收入还呈跳跃式增长—新增住宿、餐饮、演艺等多种收入。

景区内的道路、桥梁及河堤堡坎、停车场,是景区主要的、核心的且是投资数量最大的资产,亚博体育手机网页版亚博体育app官方要支持景区发展,当然离不开该类资产的盘活变现或直接亚博体育app官方。因此笔者认为景区内的道路、桥梁及河堤堡坎、停车场等是景区内优质的亚博体育手机网页版亚博体育app官方标的物。

同理,自来水、污水及商业供应水企业的给排水管道,是水业企业的核心、重要资产,自然也应该是水业亚博体育手机网页版亚博体育app官方的亚博体育app官方标的物。

景区道路和水业的管道是各自企业的重要资产,能直接带来经营现金流,符合亚博体育手机网页版亚博体育app官方标的物的基本属性。鉴于该类亚博体育app官方物不可移动难以变现,其缓释风险的能力不强,该亚博体育app官方是否需要其他抵质押增信措施,完全取决于承租人的综合偿债能力的高低来决定。

03、实践思考

进一步来考察亚博体育手机网页版亚博体育app官方实务,比如某西部亚博体育app官方公司,2018年末以道路、桥梁及管网为亚博体育app官方标的物的亚博体育app官方业务占到亚博体育app官方总额的76%,其中景区内的道路、桥梁及河堤堡坎、停车场占比为17%,水业中的管道占比为9.4%,将后二者剔除后,属于政信类基础设施亚博体育app官方中的结构性亚博体育app官方标的物占比就下降为不到总量的一半(49.6%),与我们通常主张的中国亚博体育手机网页版亚博体育app官方业务中,政信类业务当占到1/3的比例,差距就大大缩小了。